新一輪產(chǎn)業(yè)周期下，環(huán)境產(chǎn)業(yè)市場化集中是大勢所趨，2024年瀚藍(lán)環(huán)境百億并購打造產(chǎn)業(yè)“鏈主”，軍信股份并購仁和環(huán)境推進(jìn)區(qū)域市場集中業(yè)務(wù)協(xié)同，保險(xiǎn)資金等耐心資本大手筆入股深能環(huán)保、中國水務(wù)等環(huán)境企業(yè)，助力環(huán)境企業(yè)資本市場估值企穩(wěn)回升。
 

　　3月31日、4月1日太和水(605081)連續(xù)發(fā)布公告，因公司控股股東、實(shí)際控制人何文輝先生正在籌劃協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的公司部分或者全部股份等涉及公司的重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。公司股票已于 2025 年 3 月 31 日起停牌，2025 年 4 月1日繼續(xù)停牌。
 

　　主營業(yè)務(wù)：水環(huán)境生態(tài)建設(shè)和水環(huán)境生態(tài)維護(hù)兩大類業(yè)務(wù)。其中，水環(huán)境生態(tài)建設(shè)目前主要包括湖泊、市政河道和商業(yè)景觀水等三類水體。
 

　　2025年1月25日，太和水發(fā)布2024年年度業(yè)績預(yù)虧公告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2024 年年度歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-27,300萬元到-33,000萬元。預(yù)計(jì)2024年年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13,000萬元到 17,000 萬元，低于3億元。
 

　　公司2024年度業(yè)績預(yù)虧的主要原因：
 

　　營業(yè)收入影響。受宏觀經(jīng)濟(jì)波動、財(cái)政狀況影響，公司放緩項(xiàng)目進(jìn)度，在建項(xiàng)目較少，導(dǎo)致當(dāng)期工程收入下滑。
 

　　計(jì)提壞賬準(zhǔn)備及資產(chǎn)減值損失。受經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，部分客戶回款結(jié)算周期加長、回款難度增加，計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
 

　　2021年2月9日，太和水成功登陸上交所主板，至今僅4年時(shí)間公司實(shí)控人擬發(fā)生變更，2021年2月公司首發(fā)募資凈額7.78億元，目前公司資產(chǎn)負(fù)債率為18.26%，公司維持正常經(jīng)營應(yīng)該沒有問題，但是太和水實(shí)控人變更的深層次原因可能是非使用者付費(fèi)的水環(huán)境生態(tài)建設(shè)的商業(yè)模式可持續(xù)問題，公司可以借PPP而起，卻不能因PPP而興。2024年三季報(bào)，公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比率為382.25%，2023年報(bào)，公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比率為257.61%, 2021年、2022年、2023年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-1.284億元、-0.9643萬元、-0.6257億元。最近三年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)流出，應(yīng)收賬款高企，疊加水環(huán)境生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮，公司實(shí)控人變更也就不難理解了。
 

　　在此之前，博世科、深水海納、萬德斯也簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，具體如下表所示：
 

　　2025年3月31日，太和水(605081)公司市值為11.04億元。
 

　　2025年3月31日，博世科(300422)公司市值為22.00億元
 

　　2025年3月31日，深水海納(300961)公司市值30.58億元。
 

　　2025年3月31日，萬德斯(688178)公司市值16.18億元。
 

　　最近4個月內(nèi)，已有4家上市環(huán)境企業(yè)實(shí)控人發(fā)生變更，既有主板上市公司，也有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司，在資本市場鼓勵并購重組的政策背景下，新周期下的并購，存量上市公司并購正變得越來越活躍。
 

　　北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍指出，目前IPO上市審核趨嚴(yán)、IPO入口收緊的特定前提下，經(jīng)營業(yè)績增長乏力或經(jīng)營遇到困難的中小市值上市環(huán)境企業(yè)通過變更實(shí)控人，牽手對未來發(fā)展有重大助力的戰(zhàn)略投資人或?qū)嵖厝?，這種主動求變創(chuàng)造“雙贏”的資本戰(zhàn)略無疑是一種不錯的選擇。存量上市環(huán)境企業(yè)控制權(quán)變更，無疑已經(jīng)成為環(huán)境產(chǎn)業(yè)資本市場短期熱點(diǎn)，但我們預(yù)計(jì)在新周期下，未來上市環(huán)境企業(yè)之間的并購整合也將逐漸興起，推動環(huán)境產(chǎn)業(yè)市場集中程度不斷提升。
 

　　原標(biāo)題：新周期，從資產(chǎn)并購走向上市公司重組