一、行業(yè)轉(zhuǎn)型加速，市場(chǎng)格局深度調(diào)整
 

　　2024年垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，增量市場(chǎng)顯著萎縮，存量項(xiàng)目運(yùn)營能力成為競(jìng)爭(zhēng)核心。頭部企業(yè)通過技術(shù)優(yōu)化與資源整合搶占有限市場(chǎng)，天源環(huán)保以5個(gè)中標(biāo)項(xiàng)目(含聯(lián)合體)位列拿單榜首，光大環(huán)保、康恒環(huán)境等傳統(tǒng)企業(yè)緊隨其后‌。與此同時(shí)，行業(yè)處理單價(jià)保持穩(wěn)定，2024年垃圾焚燒平均處理費(fèi)約118元/噸，與上年基本持平‌。
 

　　二、上市公司業(yè)績(jī)分化：運(yùn)營能力成關(guān)鍵變量
 

　　1. 粵豐環(huán)保：運(yùn)營提質(zhì)增效，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼‌
 

　　粵豐環(huán)保全年實(shí)現(xiàn)收入41.98億港元(同比下降15.4%)，但核心固廢業(yè)務(wù)收入達(dá)39.90億港元(同比增長(zhǎng)6.4%)，毛利率和EBITDA利潤(rùn)率分別提升至48.3%和62.8%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)11.56億港元(同比+7.2%)‌。其通過精細(xì)化管理和存量項(xiàng)目?jī)?yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率降至61.3%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)顯著改善，印證了“建設(shè)轉(zhuǎn)運(yùn)營”戰(zhàn)略的有效性‌。
 

　　2. 永興股份：增長(zhǎng)動(dòng)能不足，業(yè)務(wù)瓶頸顯現(xiàn)‌
 

　　永興股份營收37.65億元(同比+6.45%)，凈利潤(rùn)8.21億元(同比+11.67%)，但增速較上年放緩，毛利率同比下降3.43個(gè)百分點(diǎn)至41.87%‌。核心垃圾焚燒業(yè)務(wù)處理能力達(dá)32,090噸/日，產(chǎn)能利用率接近飽和，新項(xiàng)目拓展乏力；生物質(zhì)處理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有限，海外越南子公司尚處探索階段，增長(zhǎng)可持續(xù)性存疑‌。
 

　　3. 綠色動(dòng)力：營收利潤(rùn)雙降，成本管控托底‌
 

　　綠色動(dòng)力營收33.99億元(同比-14.08%)，凈利潤(rùn)5.85億元(同比-7.02%)，但毛利率逆勢(shì)提升6.91個(gè)百分點(diǎn)至45.44%，顯示其通過優(yōu)化燃料采購和運(yùn)營效率緩解收入下滑壓力‌。研發(fā)投入同比下降3.73%，技術(shù)迭代能力或成未來隱憂‌。
 

　　4. 上海環(huán)境：穩(wěn)守基本盤，焚燒項(xiàng)目支撐業(yè)績(jī)‌
 

　　上海環(huán)境凈利潤(rùn)5.75億元(同比+5.29%)，依托30個(gè)生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目(含委托運(yùn)營)的規(guī)模化運(yùn)營，填補(bǔ)填埋和中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)的低增長(zhǎng)缺口，區(qū)域布局覆蓋上海、成都等地，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)‌。
 

　　三、業(yè)務(wù)布局調(diào)整：從規(guī)模擴(kuò)張到產(chǎn)業(yè)鏈深耕
 

　　存量?jī)?yōu)化‌：粵豐環(huán)保剝離非核心資產(chǎn)，聚焦垃圾發(fā)電運(yùn)營；永興股份嘗試摻燒工業(yè)固廢提升產(chǎn)能利用率，但邊際效益遞減‌。
 

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸‌：企業(yè)加速布局供熱、儲(chǔ)能等協(xié)同業(yè)務(wù)，如永興股份供熱規(guī)模達(dá)16.44萬噸，探索移動(dòng)儲(chǔ)能項(xiàng)目‌；粵豐環(huán)保獲31億港元綠色銀團(tuán)貸款，強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈資金保障‌。
 

　　技術(shù)突破‌：頭部企業(yè)通過工藝改進(jìn)提升發(fā)電效率，例如永興股份生物質(zhì)處理產(chǎn)油率提升，但商業(yè)化能力仍需驗(yàn)證‌。
 

　　出海嘗試‌：永興股份在越南設(shè)立子公司，但東南亞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，海外經(jīng)驗(yàn)缺失或制約成效‌。
 

　　四、未來展望：存量競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)驅(qū)動(dòng)的雙重挑戰(zhàn)
 

　　2025年行業(yè)將延續(xù)“存量博弈”邏輯：
 

　　運(yùn)營效率比拼‌：隨著建設(shè)收入歸零，企業(yè)需通過數(shù)字化管理、設(shè)備改造提升噸垃圾發(fā)電量和處理費(fèi)議價(jià)能力‌。
 

　　技術(shù)迭代壓力‌：碳排放核算趨嚴(yán)倒逼企業(yè)升級(jí)焚燒技術(shù)，研發(fā)投入不足的企業(yè)可能面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)‌。
 

　　政策變量‌：垃圾處理費(fèi)調(diào)價(jià)機(jī)制、可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放進(jìn)度等政策落地情況將影響現(xiàn)金流穩(wěn)定性‌。
 

　　*本文由AI生成